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　　每经记者 赵笛

　　与传统意义上对“傍名牌”贴上贬义标签不同，如今，傍名牌成为多家中小板企业和创业板企业赖以上市的关键因素。

　　作为苹果手机在国内的经销商，爱屋及乌的景顺长城系基金疯狂地“爱上”爱施德(002416，收盘价47.00元)。那么，“苹果”会成为爱施德的伊甸园吗？

　　景顺长城冲着“苹果”而来

　　在刚刚公布的中报中，爱施德被多只基金关注。华夏行业精选基金以499.99万股，占流通盘12.5%的持股量排名第一。另外，景顺长城系有5只基金抱团买入其流通盘8.03%的股票。《每日经济新闻》记者发现，在网下配售名单中，并没有华夏行业精选以及景顺长城系基金的身影。这说明，机构的大举介入均是在二级市场完成。

　　为何景顺长城系有这么多基金钟爱爱施德？记者发现，景顺长城系原来是冲着苹果手机来的。

　　资料显示，景顺长城基金投资总监王鹏辉不曾一次地表达了对苹果手机的喜爱之情。早在今年2月，王鹏辉就在讨论市场机会时称，看好TMT(数字新媒体)行业，并以苹果手机为例，大谈其成功之道。他指出，“苹果的成功，不过是整合了很多的技术，做得更精细，而不是像英特尔那样有中国无法超越的技术，这样就为中国企业提供了非常大的机会，因为我们不需要在非常强的核心技术上与国外行业大佬们正面交锋，只要在差异化上做出竞争即可。”

　　而在景顺长城基金2010年7月召开的夏季投资报告会上，王鹏辉再次谈到苹果。他指出，移动运营商只是发展用户，内容提供商则一味地提供内容让别人点击。“但是苹果打破了 (这种常规)，苹果按照iPhone客户群体的性格来切分用户，针对不同的对象分层提供内容。

　　而到了8月份，王鹏辉在接受媒体采访时指出，在3G的推动下，智能手机会迎来至少三到五年的高速发展期。现在智能手机在全球手机出货量中的占比只有19.5%，而以黑莓、iPhone等为代表的高端智能手机的出货占比不到15%，所以这个市场发展空间非常大。

　　傍名牌 爱施德傍出高增长

　　景顺长城对苹果手机的喜爱溢于言表，但作为国内公募基金之一，其无法投资苹果公司的股票。然而，在A股市场，有一家公司扮演了苹果手机的代言者，这就是景顺长城抱团买进爱施德的原因。

　　一家卖手机的，能有多少技术含量呢？上市首日便低开破发，随后更是一蹶不振，爱施德似乎同时给自己和市场开了个玩笑——中报公布后，爱施德股价却连续大涨。

　　《每日经济新闻》记者发现，爱施德高增长的背后，源于“傍名牌”的成功，公司经营的各个环节都傍上了名牌。

　　在产品方面，2009年年报数据显示，公司代理三星销售额占比三星国内总销售额的35%，超过天音通信33.3%的比例，成为三星的全国第一大代理商。报告期内，爱施德更是新引入摩托罗拉品牌，形成了三星、摩托罗拉、索尼爱立信、酷派、苹果等多名牌共聚的情景。

　　在渠道方面，公司已经成为与中国移动、中国电信、中国联通深度合作的战略合作伙伴，并成为联想和华硕的全国性代理商，同时为苏宁、国美等关键客户提供手机销售渠道综合服务。

　　正是在“傍名牌”的背景下，报告期内，经济保持恢复增长，消费者购买需求得到释放，三大运营商对3G市场的推动，使得其在手机市场(尤其在高端的双模双待手机市场)快速增长。上半年，爱施德共销售手机553.71万台，同比增长39.57%；实现营业收入51.56亿元，同比增长39.98%；实现净利润3.59亿，同比增长80.32%，归属母公司股东的净利润3.02亿元，同比增长52.53%。

　　值得注意的是，同样作为手机分销商，天音控股却没有这么好的业绩。2010年中期，爱施德增值分销业务毛利率为18.9%，直供业务毛利率也为18.9%，通讯产品的总毛利率为16.18%。这些数字均较2009年年报有所增长。而天音控股通信业务毛利率仅有10.11%，通信产品销售的毛利率更是只有9.94%。两家公司盈利能力的差别可见一斑。

　　为什么同为手机分销，利润却差这么多呢？

　　“主营业务毛利率的差异主要来源于公司运营能力的不同。”海通证券批发和零售贸易行业首席分析师路颖指出，手机上游品牌商分销给下游分销商的同一机型手机，销售价基本相同。在零售终端的价格竞争激烈的情况下，分销商必须靠公司运营能力的差异来提升毛利率。路颖指出，相比天音控股，爱施德以精准的产品定位和选型、有效的市场推广和价格管控等较高的综合运营能力实现了较高的毛利率。

　　“苹果”将成公司“热门故事”

　　“苹果手机将是公司未来利润增长点和市场炒作的重点。”日前，一位私募人士在谈到爱施德时告诉 《每日经济新闻》记者，他认为，苹果手机的故事很有噱头。

　　资料显示，2006年，爱施德通过全资子公司酷动数码与苹果公司开展授权零售商和经销商合作。截至2009年底，深圳酷动已在17个城市经营68家直营店，销售额为2.8亿元，占苹果大陆零售额的30.6%，超过其他苹果核心零售商市场份额。公告显示，公司也将通过此次募集资金，计划1.5年内，在38个城市内投入新建90家酷动门店，进一步提速该业务的发展。

　　“公司是苹果数码产品国内第一大分销商。预计未来三年销售年复合增长率达100%。”

　　作为爱施德的主承销商，平安证券也对苹果手机业务十分看好。平安证券分析师张洪建指出，目前酷动的苹果授权零售店单店盈利仅500万元，还有非常大的上升空间。据国外的统计数据显示，苹果在美国开设的数码产品零售店，部分旗舰店的营业收入甚至超过同样地段的LV等奢侈品店铺。这其中和苹果优秀的店面设计及强大的品牌号召力是分不开的。

　　另外，酷动的市场总量也有着巨大的潜力。张洪建指出，从主要数码电子产品厂商中国销量在全球市场的占比来看，2009年，诺基亚中国区销量占全球的12.5%，三星中国区销量占全球的15%，而苹果中国区销售额只占到全球的1.3%，具有10倍以上的市场拓展空间。

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　　【深圳商报讯】出于组合管理的考虑，基金前十大重仓股往往配置权重板块较多，但基金的隐形重仓股则更多的指向中小市值为主的战略新兴产业，新兴电子设备、新型材料、环保低碳等领域的强势股成为基金经理急于配置的标的。

　　尽管证通电子披露的半年度报告显示，该股前十大流通股股东名单中仅有的两只基金几乎全部为华夏基金包揽。今年二季度，王亚伟管理的华夏策略、华夏大盘基金合计买入证通电子达到150万股。

　　但是除了王亚伟外，还有一些基金对证通电子颇感兴趣。根据基金半年度报告显示，博时基金旗下的基金裕隆在今年二季度曾大举布局证通电子，孙占军管理的裕隆基金二季度累计买入证通电子金额达到9100万元，这一金额占裕隆基金期初净值比例的2.02%，这也使得证通电子成为博时裕隆基金二季度重点买入的十五只股票之一，显然成为上述基金的隐形重仓股。

　　基金半年报显示，尽管截至二季度末，博云新材在华泰柏瑞积极成长投资组合中的净值比例仅为0.2%，但华泰柏瑞积极成长却是博云新材的第九大流通股股东。与此同时，华泰柏瑞积极成长的同门基金也在二季度扎堆博云新材。华泰柏瑞投资总监汪晖管理华泰柏瑞盛世中国基金是博云新材的第一大流通股股东，持股数占博云新材的流通股比的5.15%，此外，华泰柏瑞价值增长也持有74万股的博云新材。这意味着博云新材已成为华泰柏瑞基金的隐形重仓股。博云新材今年7月5日以来的涨幅也超过了65%。(安仲文)

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　　⊙金百灵投资 秦洪

　　昨日两市大盘微幅高开，早盘冲高受阻后震荡回落，午后跳水下挫，尾盘有所回升，最终双双以小幅下跌报收，两市共成交2825.8亿元，量能相比周二大幅放大，资金大举套现离场的态势明显。据大智慧统计数据显示，昨日两市大盘资金净流出67.14亿元。

　　体现在板块中，主要是机械、医药、电子信息、房地产、交通工具等板块资金净流出居前。其中，机械板块居资金净流出首位，净流出7.48亿元，净流出最大个股为中联重科、中国一重、三一重工，分别净流出3.62亿元、0.36亿元、0.28亿元；医药板块居资金净流出第二位，净流出5.19亿元，净流出最大个股为海王生物、华神集团、华北制药，分别净流出0.47亿元、0.33亿元、0.27亿元；电子信息板块净流出5.16亿元，净流出最大个股为长电科技、风华高科、中信国安，分别净流出1.31亿元、0.60亿元、0.53亿元。

　　由此可判断，资金开始从近期的强势股中套现离场，其中医药股、电子信息股更有形成头部形态的趋势。这其实也体现在创业板等近期活跃的小盘股中。统计数据显示，创业板资金净流出0.62亿元，有58只净流出，净流出最大个股为华仁药业、向日葵、万讯自控，分别净流出0.15亿元、0.12亿元、0.10亿元。

　　不过，资金在流出强势股的同时，似乎也有向低估值以及近期涨幅不大的补涨品种流入的趋势。昨日钢铁、造纸印刷板块呈现资金净流入。其中，钢铁板块居资金净流入首位，资金净流入2.75亿元，净流入最大个股为八一钢铁、三钢闽光、宝钢股份，分别净流入0.74亿元、0.67亿元、0.63亿元。造纸印刷板块净流入0.04亿元，净流入最大个股为岳阳纸业、太阳纸业、永新股份，分别净流入0.46亿元、0.18亿元、0.12亿元。

　　由此可见，昨日的资金流向折射出短线获利盘套现的意愿渐趋强烈，从而使得昨日两市共有1200多只个股呈现资金净流出，资金净流出超千万的个股有327家，资金净流出最大个股为中联重科、天音控股等。但盘面也显示，尾市资金套现盘的抛压明显减轻，所以，不排除有资金在高位抛售之后，又在低位再度回补的可能。故对周四大盘热点的研判，不仅要考虑周三全日的资金流向，还要考虑尾盘企稳所带来的资金回补的因素。因此，在操作中，建议投资者先暂时持有调整幅度较大的前期强势股，甚至可以考虑在周四早盘低开之际适当回补仓位。

　　(大智慧资讯部提供数据)

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　　夏欣、郭斐

　　一段时间以来，社保资金、保险资金百亿元加仓入市的消息频传。随着中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)两大保险巨头半年报出炉，保险资金的股市操作路径也浮出水面。

　　2010年中报显示，截止到6月30日，平安和国寿在今年前6个月的权益类投资仓位均明显下降，同时加大配置防御类权重股，其下半年的投资策略也以谨慎为主。

　　投资收益率下降 股票减仓

　　尽管上半年投资收益率水平受股市表现拖累有所下滑，但两家公司表现仍好于市场预期。平安上半年净投资收益提升44.3%至126.18亿元，净投资收益率为4.1%，比去年同期3.7%有所上升。但受股票市场调整影响，总投资收益率有所下降，由去年上半年4.8%下滑至今年上半年的3.7%。国寿的总投资收益率为2.51%，简单年化总投资收益率为5.06%。

　　在上半年沪深300下跌28.3%、中证全债指数上涨4.2%的背景下，险资也通过减持股票、基金等权益类资产，增加债券、定期存款等固定收益类投资，来降低风险。

　　国寿股权型投资的比例，由2009年底的15.31%降低至11.15%，平安的中报也显示其权益投资在总投资资产中的比例降至8.1%，这一数字比去年底下降了2.7个百分点。

　　不过，由于相关数据并不透明，某券保险行业研究员认为：“保险公司权益类资产占比的下降是主动性的还是被动性的还不好说。有两种情况都会导致占比下降，一是股市下跌引发的资产被动缩水，二是新增保费如果不做投资也会摊薄权益占比。”

　　而在固定收益类投资上，国寿加仓的是定期存款，债券类占比则减少至48.46%，而平安则选择了增持债券类资产比例，上半年平安债券投资由59.6%上升至62.7%。

　　对此，中国人寿副总裁刘家德表示，寿险公司负债的长期性所决定的债券配置应该占有相当比重，而近期债券市场收益率低位徘徊，可能会给其下半年债券方面的配置带来相当的压力。平安集团副首席投资执行官陈德贤则认为，上半年平安的资产配置以控制整体投资风险为重，减少风险敞口，故采取了谨慎策略。

　　偏爱食品饮料“大消费”

　　在前十大可供出售金融资产中，国寿依然表现出对银行股特殊偏好，在重仓持有多家银行股之外，又增加了中国建筑、贵州茅台、大秦铁路、中兴通讯，而远洋地产、万科A、中国石化则被减持。

　　平安的重仓股包括中航三鑫、金种子酒、安琪酵母、金德发展、万里扬、奥特迅、天利高新、博瑞传播等。

　　从个股选择上，一向以稳健投资见长的险资对食品饮料行业青睐有加，这也是近期基金一直看好的“大消费”概念。从平安重仓个股看，安琪酵母、金种子酒均属食品饮料行业，国寿则是燕京啤酒、贵州茅台与金枫酒业三家酒业类个股的前十大流通股股东。

　　从上述个股今年以来在二级市场涨幅预估，平安、国寿都应该获利破丰。以安琪酵母为例，截至二季度末，平安人寿仍持有406.82万股。如果以平安一季度建仓时的均价32.45元/股为买入价，以8月26日36.69元/股的收盘价为卖出价计算，即使剔除平安人寿获利的1/5仓位，以其现在持有的股份计，此时持仓浮盈应该超过1700万元。

　　此外，已披露的中报信息显示，国寿和平安共同持有的个股还包括湖北宜化、酒钢宏兴、上海能源和天津港等4只。今年二季度，两大保险巨头联手进驻湖北宜化和酒钢宏兴，步调出奇的一致。在湖北宜化的前十大股东中，国寿二季度新入个人分红险与传统保险两只产品，持股量分别达到954.1万股和567.85万股，合计占比2.81%；平安的两只传统保险产品则分别持有928.91万股和807.04万股，合计占比3.2%。

　　在对后市的判断上，陈德贤认为下半年仍将有结构性的机会，并看好新能源、环保、低碳等新兴行业。不过，考虑到CPI仍在高位，流动性也维持较高水平，因此，陈德贤认为“政策放松的可能性不大”。

　　刘家德则认为，随着投资者信心重振，以及宏观经济好转，下半年仍有投资机会。“在总体策略上，把资金配置放在固定收益类投资资产上，根据市场出现的一些新的变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，则相对保持灵活的策略，重点在投资节奏上把握机会，特别是加大波段性操作力度。”

    中国经营报微博：http://t.sina.com.cn/chinabusinessjournal

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　　⊙记者 周宏

　　基金半年报公布进入第二天，广发、华安、国泰等大型基金管理公司先后公布。综合已发布半年报的18家基金管理公司的观点，A股基金对于后市的观点进一步趋于乐观，新兴产业和大消费组成的“新消费”组合成为众口一词的关注方向。而在低位一定程度上踏空的基金，纷纷调整策略，等待“低吸”机会。

　　对于中国经济的前景，A股基金的主流态度已经从“谨慎担忧”转变至“不足为虑”。国泰区位优势基金认为，随着经济增速的放缓，下半年的宏观经济政策不会紧缩。富国天瑞则表示，坚信消费升级和城镇化进程依然构成经济增长的主要动力。

　　华安宏利虽然认为中国经济面临结构性难题，但依然坚信，中西部大开发、城镇化建设、收入结构调整和收入倍增计划等政策的落实，将充分释放巨大的消费潜力，为经济的中长期发展提供充足的动力。总体上，A股基金对于未来经济的稳定成长格局逐渐形成共识。

　　但多数基金经理意识到，未来中国A股市场仍然面临“宏观经济增速逐步回落”，“对房地产行业的政策调控使得相关行业运行受到影响”，“外围动荡使得出口部门前景不确定”等多种因素干扰。因此，新能源、电动汽车、稀土等上游原材料组成的战略新兴产业，以及食品饮料、医药、农业、家电、零售等大消费成为所有基金经理都看好的行业主题。

　　针对不断分化的结构性行情以及业绩压力，不少基金经理提出了进一步加大灵活操作的调整策略。华安宏利在半年报中表示，未来将“利用市场震荡的机会，逢低买入优质个股”。广发聚丰则表示，未来将在进攻和防守结合上追求平衡，进一步增强投资灵活性。相关报道详见封三

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