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　　夏欣、郭斐

　　一段时间以来，社保资金、保险资金百亿元加仓入市的消息频传。随着中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)两大保险巨头半年报出炉，保险资金的股市操作路径也浮出水面。

　　2010年中报显示，截止到6月30日，平安和国寿在今年前6个月的权益类投资仓位均明显下降，同时加大配置防御类权重股，其下半年的投资策略也以谨慎为主。

　　投资收益率下降 股票减仓

　　尽管上半年投资收益率水平受股市表现拖累有所下滑，但两家公司表现仍好于市场预期。平安上半年净投资收益提升44.3%至126.18亿元，净投资收益率为4.1%，比去年同期3.7%有所上升。但受股票市场调整影响，总投资收益率有所下降，由去年上半年4.8%下滑至今年上半年的3.7%。国寿的总投资收益率为2.51%，简单年化总投资收益率为5.06%。

　　在上半年沪深300下跌28.3%、中证全债指数上涨4.2%的背景下，险资也通过减持股票、基金等权益类资产，增加债券、定期存款等固定收益类投资，来降低风险。

　　国寿股权型投资的比例，由2009年底的15.31%降低至11.15%，平安的中报也显示其权益投资在总投资资产中的比例降至8.1%，这一数字比去年底下降了2.7个百分点。

　　不过，由于相关数据并不透明，某券保险行业研究员认为：“保险公司权益类资产占比的下降是主动性的还是被动性的还不好说。有两种情况都会导致占比下降，一是股市下跌引发的资产被动缩水，二是新增保费如果不做投资也会摊薄权益占比。”

　　而在固定收益类投资上，国寿加仓的是定期存款，债券类占比则减少至48.46%，而平安则选择了增持债券类资产比例，上半年平安债券投资由59.6%上升至62.7%。

　　对此，中国人寿副总裁刘家德表示，寿险公司负债的长期性所决定的债券配置应该占有相当比重，而近期债券市场收益率低位徘徊，可能会给其下半年债券方面的配置带来相当的压力。平安集团副首席投资执行官陈德贤则认为，上半年平安的资产配置以控制整体投资风险为重，减少风险敞口，故采取了谨慎策略。

　　偏爱食品饮料“大消费”

　　在前十大可供出售金融资产中，国寿依然表现出对银行股特殊偏好，在重仓持有多家银行股之外，又增加了中国建筑、贵州茅台、大秦铁路、中兴通讯，而远洋地产、万科A、中国石化则被减持。

　　平安的重仓股包括中航三鑫、金种子酒、安琪酵母、金德发展、万里扬、奥特迅、天利高新、博瑞传播等。

　　从个股选择上，一向以稳健投资见长的险资对食品饮料行业青睐有加，这也是近期基金一直看好的“大消费”概念。从平安重仓个股看，安琪酵母、金种子酒均属食品饮料行业，国寿则是燕京啤酒、贵州茅台与金枫酒业三家酒业类个股的前十大流通股股东。

　　从上述个股今年以来在二级市场涨幅预估，平安、国寿都应该获利破丰。以安琪酵母为例，截至二季度末，平安人寿仍持有406.82万股。如果以平安一季度建仓时的均价32.45元/股为买入价，以8月26日36.69元/股的收盘价为卖出价计算，即使剔除平安人寿获利的1/5仓位，以其现在持有的股份计，此时持仓浮盈应该超过1700万元。

　　此外，已披露的中报信息显示，国寿和平安共同持有的个股还包括湖北宜化、酒钢宏兴、上海能源和天津港等4只。今年二季度，两大保险巨头联手进驻湖北宜化和酒钢宏兴，步调出奇的一致。在湖北宜化的前十大股东中，国寿二季度新入个人分红险与传统保险两只产品，持股量分别达到954.1万股和567.85万股，合计占比2.81%；平安的两只传统保险产品则分别持有928.91万股和807.04万股，合计占比3.2%。

　　在对后市的判断上，陈德贤认为下半年仍将有结构性的机会，并看好新能源、环保、低碳等新兴行业。不过，考虑到CPI仍在高位，流动性也维持较高水平，因此，陈德贤认为“政策放松的可能性不大”。

　　刘家德则认为，随着投资者信心重振，以及宏观经济好转，下半年仍有投资机会。“在总体策略上，把资金配置放在固定收益类投资资产上，根据市场出现的一些新的变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，则相对保持灵活的策略，重点在投资节奏上把握机会，特别是加大波段性操作力度。”

    中国经营报微博：http://t.sina.com.cn/chinabusinessjournal

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　　⊙记者 周宏

　　基金半年报公布进入第二天，广发、华安、国泰等大型基金管理公司先后公布。综合已发布半年报的18家基金管理公司的观点，A股基金对于后市的观点进一步趋于乐观，新兴产业和大消费组成的“新消费”组合成为众口一词的关注方向。而在低位一定程度上踏空的基金，纷纷调整策略，等待“低吸”机会。

　　对于中国经济的前景，A股基金的主流态度已经从“谨慎担忧”转变至“不足为虑”。国泰区位优势基金认为，随着经济增速的放缓，下半年的宏观经济政策不会紧缩。富国天瑞则表示，坚信消费升级和城镇化进程依然构成经济增长的主要动力。

　　华安宏利虽然认为中国经济面临结构性难题，但依然坚信，中西部大开发、城镇化建设、收入结构调整和收入倍增计划等政策的落实，将充分释放巨大的消费潜力，为经济的中长期发展提供充足的动力。总体上，A股基金对于未来经济的稳定成长格局逐渐形成共识。

　　但多数基金经理意识到，未来中国A股市场仍然面临“宏观经济增速逐步回落”，“对房地产行业的政策调控使得相关行业运行受到影响”，“外围动荡使得出口部门前景不确定”等多种因素干扰。因此，新能源、电动汽车、稀土等上游原材料组成的战略新兴产业，以及食品饮料、医药、农业、家电、零售等大消费成为所有基金经理都看好的行业主题。

　　针对不断分化的结构性行情以及业绩压力，不少基金经理提出了进一步加大灵活操作的调整策略。华安宏利在半年报中表示，未来将“利用市场震荡的机会，逢低买入优质个股”。广发聚丰则表示，未来将在进攻和防守结合上追求平衡，进一步增强投资灵活性。相关报道详见封三

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　　赵娟

　　挣扎之后，市场重新回到了个股时代。

　　2009年7月之后，流动性推动下的行情戛然而止。机构投资者开始重新寻找投资的“应许之地”。

　　“应许之地”是上帝应许给犹太人的“流奶与蜜之地”。但是机构投资者从地域板块寻到行业板块，在市场长达一年多的震荡慢跌中，并没有找到理想的投资“圣地”。

　　现在机构投资者们把目光集中在一些中小盘个股上。结果是，成飞集成、壹桥苗业们一飞冲天。

　　明达资产管理公司董事长刘明达认为，小市值股票的上涨有其合理性，不过对成长性的过度预期导致投机，早晚泡沫会破灭。

　　2010年中国经济转型开始，在产业培育、经济龙头替换的漫长过程中，就连许多机构投资者也已经离“理性”越来越远，无心再去寻找那“应许之地”。

　　中小盘个股一飞冲天

　　刚刚过去的8月份，尽管沪指全月仅微涨0.05%，但深成指涨幅却有5.13%，高居全球第二，一直步调一致的两个市场走势开始出现实质性分歧。

　　实际上，代表创新与活力经济体的中小板和创业板更是疯狂上涨了12.5%和5.9%，中小板指数一枝独秀甚至创出了两年多以来的新高。

　　8月份，沪深两市共有246只股票创出历史新高，69家个股累计涨幅超过30%，其中多数集中在中小市值股票，而成飞集成、壹桥苗业等小盘股股价更是一月翻番。

　　私募排排网的统计分析显示，许多私募基金近期增持和重仓的均是中小盘个股。例如泽熙投资旗下泽熙瑞金1号截至6月末重仓的13只股票，有9只来自于中小板。

　　根据交易所公开信息统计显示，8月份两市共有76只个股得到机构席位增持，其中中小板与创业板个股家数分别为40家和17家，合计占到增持个股的75%，除了新上市的光大银行，两市权重股无一上榜。

　　资金的迅速聚集，导致一些中小盘股票急速上涨，锂电池概念股横店东磁一个月上涨近70%，机构席位为主力买方。

　　深圳一位私募基金经理表示，现在的行情“一半是海水，一半是火焰”，强势个股会继续屡创新高，但是我们仍然倾向于站在火焰的一边。

　　经济转型下的迷茫

　　国都证券的统计数据显示，截至8月底，沪深300的平均市盈率为15倍，而此时中小板指数的相对溢价已创历史新高，平均市盈率达到了46倍。

　　伴随中小盘股另类表现的是经济转型下对新产业新概念的追捧。这让上海一位基金经理想起了10年前的互联网概念的“疯狂”，“隐约觉得十年前的景象又来了。”当时全世界也正在寻找新的经济增长点，互联网被寄予最大希望。

　　今年虽然大盘指数整体下跌但市场的融资速度并没有慢下来，发行市盈率同样没有明显下降，今年A股IPO的平均发行市盈率仍有45-55倍，创业板则达到60多倍。“十年前市场也是这样炒新的。”上述基金经理称。

　　值得注意的是，今年上半年主板公司业绩增速41%，中小板公司为44%，创业板公司则仅为24%，单从这一年的可比数据看，受资金追捧的创业板的“高成长性”已荡然无存。

　　根据浙商证券分析师王俊伟的统计，中报显示，同样受资金追捧的医药生物、餐饮旅游、食品饮料、商业贸易等大消费行业无论同比或环比，净利润增长并不乐观。

　　王俊伟认为，现在的大消费概念堪比2007年的有色股泡沫，而这些消费行情其实都是没有高增长的。

　　今年上半年，有色金属、电子元器件、黑色金属、交运设备以及金融服务行业业绩同比增长表现突出，但是他们却不代表经济转型方向，上投摩根基金公司人士指出，现在问题的关键在于，向好的业绩并没有有效推升股价。

　　在这样业绩和机构的判断不断错位的情况下，对个股的疯狂追捧开始重现。“一个月内涨幅翻倍，我绝不认为这是理性的行为”。一个券商分析师称。

　　复辟还是革新？

　　事实上，市场的变化也已经让市场中那些经验丰富的投资人感受到压力。那些低价高业绩的公司二级市场表现不佳，而那些业绩增长并不理想的公司股价却被炒到很高。

　　有意思的是，一直信奉价值投资、长期持有的私募基金经理但斌先生目前也开始松口，他表示，在宏观经济出现问题时，对于银行等强周期行业也要进行波段操作。

　　在经济转型背景下，市场对估值和价值的判断正在变得混乱。在许多基金经理的眼中，经济转型的宏观背景下，股票的估值应放在第二位，对于基金业绩的考核最短仅半年，比起长期持有，在博弈中赚取差价似乎也更可行。

　　“今年基金的波段收入很明显，大盘在下跌但很多基金有正收益，一些股票也许业绩不好，但波段震幅很大，许多基金就是在这个震幅中赚钱。”另一位基金经理称。

　　上海一位偏好新产业的私募基金经理认为，从市值大小和经济发展趋势判断，大小股票的风格转换或许几年内都不可能带来。他甚至说，强调一些传统产业业绩有支撑或估值优势的说法是对新趋势的一种“复辟”。

　　“或许资金要面临重新站队的选择了”，当传统产业被机构投资者抛弃，新兴产业趋势未明的情形下，对个股的疯狂炒作成为市场的选择。

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　　赵娟

　　挣扎之后，市场重新回到了个股时代。

　　2009年7月之后，流动性推动下的行情戛然而止。机构投资者开始重新寻找投资的“应许之地”。

　　“应许之地”是上帝应许给犹太人的“流奶与蜜之地”。但是机构投资者从地域板块寻到行业板块，在市场长达一年多的震荡慢跌中，并没有找到理想的投资“圣地”。

　　现在机构投资者们把目光集中在一些中小盘个股上。结果是，成飞集成、壹桥苗业们一飞冲天。

　　明达资产管理公司董事长刘明达认为，小市值股票的上涨有其合理性，不过对成长性的过度预期导致投机，早晚泡沫会破灭。

　　2010年中国经济转型开始，在产业培育、经济龙头替换的漫长过程中，就连许多机构投资者也已经离“理性”越来越远，无心再去寻找那“应许之地”。

　　中小盘个股一飞冲天

　　刚刚过去的8月份，尽管沪指全月仅微涨0.05%，但深成指涨幅却有5.13%，高居全球第二，一直步调一致的两个市场走势开始出现实质性分歧。

　　实际上，代表创新与活力经济体的中小板和创业板更是疯狂上涨了12.5%和5.9%，中小板指数一枝独秀甚至创出了两年多以来的新高。

　　8月份，沪深两市共有246只股票创出历史新高，69家个股累计涨幅超过30%，其中多数集中在中小市值股票，而成飞集成、壹桥苗业等小盘股股价更是一月翻番。

　　私募排排网的统计分析显示，许多私募基金近期增持和重仓的均是中小盘个股。例如泽熙投资旗下泽熙瑞金1号截至6月末重仓的13只股票，有9只来自于中小板。

　　根据交易所公开信息统计显示，8月份两市共有76只个股得到机构席位增持，其中中小板与创业板个股家数分别为40家和17家，合计占到增持个股的75%，除了新上市的光大银行，两市权重股无一上榜。

　　资金的迅速聚集，导致一些中小盘股票急速上涨，锂电池概念股横店东磁一个月上涨近70%，机构席位为主力买方。

　　深圳一位私募基金经理表示，现在的行情“一半是海水，一半是火焰”，强势个股会继续屡创新高，但是我们仍然倾向于站在火焰的一边。

　　经济转型下的迷茫

　　国都证券的统计数据显示，截至8月底，沪深300的平均市盈率为15倍，而此时中小板指数的相对溢价已创历史新高，平均市盈率达到了46倍。

　　伴随中小盘股另类表现的是经济转型下对新产业新概念的追捧。这让上海一位基金经理想起了10年前的互联网概念的“疯狂”，“隐约觉得十年前的景象又来了。”当时全世界也正在寻找新的经济增长点，互联网被寄予最大希望。

　　今年虽然大盘指数整体下跌但市场的融资速度并没有慢下来，发行市盈率同样没有明显下降，今年A股IPO的平均发行市盈率仍有45-55倍，创业板则达到60多倍。“十年前市场也是这样炒新的。”上述基金经理称。

　　值得注意的是，今年上半年主板公司业绩增速41%，中小板公司为44%，创业板公司则仅为24%，单从这一年的可比数据看，受资金追捧的创业板的“高成长性”已荡然无存。

　　根据浙商证券分析师王俊伟的统计，中报显示，同样受资金追捧的医药生物、餐饮旅游、食品饮料、商业贸易等大消费行业无论同比或环比，净利润增长并不乐观。

　　王俊伟认为，现在的大消费概念堪比2007年的有色股泡沫，而这些消费行情其实都是没有高增长的。

　　今年上半年，有色金属、电子元器件、黑色金属、交运设备以及金融服务行业业绩同比增长表现突出，但是他们却不代表经济转型方向，上投摩根基金公司人士指出，现在问题的关键在于，向好的业绩并没有有效推升股价。

　　在这样业绩和机构的判断不断错位的情况下，对个股的疯狂追捧开始重现。“一个月内涨幅翻倍，我绝不认为这是理性的行为”。一个券商分析师称。

　　复辟还是革新？

　　事实上，市场的变化也已经让市场中那些经验丰富的投资人感受到压力。那些低价高业绩的公司二级市场表现不佳，而那些业绩增长并不理想的公司股价却被炒到很高。

　　有意思的是，一直信奉价值投资、长期持有的私募基金经理但斌先生目前也开始松口，他表示，在宏观经济出现问题时，对于银行等强周期行业也要进行波段操作。

　　在经济转型背景下，市场对估值和价值的判断正在变得混乱。在许多基金经理的眼中，经济转型的宏观背景下，股票的估值应放在第二位，对于基金业绩的考核最短仅半年，比起长期持有，在博弈中赚取差价似乎也更可行。

　　“今年基金的波段收入很明显，大盘在下跌但很多基金有正收益，一些股票也许业绩不好，但波段震幅很大，许多基金就是在这个震幅中赚钱。”另一位基金经理称。

　　上海一位偏好新产业的私募基金经理认为，从市值大小和经济发展趋势判断，大小股票的风格转换或许几年内都不可能带来。他甚至说，强调一些传统产业业绩有支撑或估值优势的说法是对新趋势的一种“复辟”。

　　“或许资金要面临重新站队的选择了”，当传统产业被机构投资者抛弃，新兴产业趋势未明的情形下，对个股的疯狂炒作成为市场的选择。

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　　证券时报记者 罗 力

　　相比刘元生、柯希平等“阳光下”的超级散户，A股市场中动辄拥有上亿资金的隐形超级散户不少来历均讳莫如深，在某种意义上其实是超级“马甲”，而且还是会共同进退的一致行动人，已被人所熟知的如金顺法与金小红、莫帆系等。此外，还有哪些有可能是潜伏的“战友”呢？据不完全统计，记者发现还有几对超级散户也有可能是一致行动人，具体如下：

　　肖海东&陈国秀&杨倩

　　这三人更多时候是两两联合。据初步统计，肖海东与杨倩首次联袂出现，是在2007年三季度同时进入三普药业的前十大流通股东。此后这两人在2009年二季度同时买入中信国安，2010年二季度又携手入驻中利科技。陈国秀与肖海东的首次合作则在2009年三季度同时现身于上海物贸。经过一波拉升后，四季度末肖海东已退出上海物贸的前十之列，陈国秀则于2010年一季度退出。陈国秀与杨倩的合作则是在2010年一季度同时出现在康强电子的前十股东之列。

　　三人合作则始于2010年二季度。他们同时进入中国武夷、罗普斯金、建研集团的前十大流通股东中。不过从此前的操作来看，他们并不倾向于长期持股，大多一个季度获利后就会退出。

　　胡柏君&胡云菁

　　这二人成名甚早，在2001、2002年曾联手出击过西宁特钢，2005年二季度狙击过*ST金花，2007年以后又陆续出现在*ST 南化、三佳科技等个股前十大流通股东之列，也一度持有过上工B股。目前最新的统计表明，胡氏二人同时出现在申达股份、金丰投资的前十大股东中。此外，胡云菁还是宁通信B的第一大流通股东。

　　王可方&郭品洁

　　王可方与郭品洁于2009年一季度分别买进轴研科技95万股、100万股而入驻轴研科技前十大股东，此后一路加仓，到2010年一季度这两人均进入流通股东前三甲。而在轴研科技二季度大涨后，这两人开始大幅减持，目前双双仅持有50万股，居前十大股东的末位。在驻守轴研科技一年多后，王可方与郭品洁在二季度又瞄上了新目标——雷鸣科化。自7月反弹以来，雷鸣科化至今累计涨幅近40%。

　　王文焕&李春桐

　　王文焕与李春桐在A股市场上似乎是新参与者，二人都是在二季度进入南方建材、中水渔业前十大股东之列。同时，中水渔业的另一新进股东天津开发区德源投资发展有限公司与王文焕的持股也有重叠之处，二季度他们同步入驻*ST烽火，而天津开发区德源投资发展有限公司就是ST中源的大股东。

　　蒋水良&蒋仕波

　　这二人在2009年四季度介入安信信托，并持有至今。同时，他们在二季度新进了浙江东方二季度前十大流通股东中还出现了另一活跃的超级散户濮文。此外，蒋水良与蒋仕波曾在一季度时介入*ST合臣。

　　还有其他一些联合行动人，如濮文与周建勤、林星兰的“三人行”，高鹏与赵平的“老搭档”等(具体见附表)。需要说明的是，目前记者仅是通过观察这些个人在股票进退的重合之处，从而推断他们有可能是一致行动人，而最终的确认结果则可能与判断不一致。

　　总的来看，这些有一致行动人嫌疑的超级散户入驻个股既有基本面良好的蓝筹，也有濒临退市的ST股，但大多具有重组或注资概念。不过，普通投资者不宜过分追随交易。因为一方面这些个股的股价表现也参差不齐，与其在不确定中等待股价爆发，还不如选择一些稳定成长的白马股。另一方面，这些超级散户的共同进退究竟是“英雄所见略同”造成的还是背后有其他内幕？目前来看仍有待记者进一步跟踪。

　　部分超级散户在二季度同时持有个股一览

　　濮文、周建勤、林星兰 红太阳、银轮股份

　　肖海东、杨倩、陈国秀 中国武夷、罗普斯金、建研集团

　　王可方、郭品洁 轴研科技、雷鸣科化

　　唐珍珠、冯美华 振华科技、华联控股

　　王文焕、李春桐 中水渔业、南方建材

　　胡柏君、胡云菁 金丰投资、申达股份

　　蒋水良、蒋仕波 浙江东方、安信信托

　　陈景庚、陈锦勇 海博股份、津劝业

　　赵平、高鹏 林海股份、＊ST明科

　　数据整理：罗力

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