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　　【深圳商报讯】出于组合管理的考虑，基金前十大重仓股往往配置权重板块较多，但基金的隐形重仓股则更多的指向中小市值为主的战略新兴产业，新兴电子设备、新型材料、环保低碳等领域的强势股成为基金经理急于配置的标的。

　　尽管证通电子披露的半年度报告显示，该股前十大流通股股东名单中仅有的两只基金几乎全部为华夏基金包揽。今年二季度，王亚伟管理的华夏策略、华夏大盘基金合计买入证通电子达到150万股。

　　但是除了王亚伟外，还有一些基金对证通电子颇感兴趣。根据基金半年度报告显示，博时基金旗下的基金裕隆在今年二季度曾大举布局证通电子，孙占军管理的裕隆基金二季度累计买入证通电子金额达到9100万元，这一金额占裕隆基金期初净值比例的2.02%，这也使得证通电子成为博时裕隆基金二季度重点买入的十五只股票之一，显然成为上述基金的隐形重仓股。

　　基金半年报显示，尽管截至二季度末，博云新材在华泰柏瑞积极成长投资组合中的净值比例仅为0.2%，但华泰柏瑞积极成长却是博云新材的第九大流通股股东。与此同时，华泰柏瑞积极成长的同门基金也在二季度扎堆博云新材。华泰柏瑞投资总监汪晖管理华泰柏瑞盛世中国基金是博云新材的第一大流通股股东，持股数占博云新材的流通股比的5.15%，此外，华泰柏瑞价值增长也持有74万股的博云新材。这意味着博云新材已成为华泰柏瑞基金的隐形重仓股。博云新材今年7月5日以来的涨幅也超过了65%。(安仲文)

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　　证券时报记者 伍 起

　　本报讯 在监管部门颁布S股、ST股的“禁投令”后，保险资金正从这两类股票中逐步退出。

　　从最新发布的半年报数据中可以发现，中国人保、中国人寿两大保险巨头持有的S股、ST股数量均出现明显下降。目前，中国人保自贡市支公司仅持有71.2万股*ST东碳(600691)，中国人寿通过分红、传统险账户仅分别持有S上石化(600688)924.85万股、1367.82万股。仓位水平和持股数量较保监会颁布“禁投令”之前，已明显下降。

　　截至2009年底的数据显示，中国人保曾通过长春市分公司、自贡市支公司、武汉市分公司等多个账户分别持有114.92万股ST中房、121.20万股*ST东碳、36.4万股*ST力阳。

　　实际上，鉴于S股、ST股的高风险，保险资金的清理措施在“禁投令”颁布之前已经开始。中国人保从去年开始一直持有*ST东碳股权的人保投资控股有限公司，而今年二季度时其所持有的全部50万股股份已全部清退；今年一季度，中国人保武汉市分公司硚口支公司持有的*ST力阳(600885)36.4万股也完全清退；此外，在2009年底，中国人保长春市分公司持有的*ST中房(600890)114.92万股目前也已经全部退出。

　　中国人寿正逐步退出S上石化。S上石化十大股东中名单显示，截至6月30日，中国人寿通过传统险账户持有的940.67万股已经完全退出，而通过分红险账户也已经减持459.63万股。

　　另外一家曾持有大量S股的太平人寿也已全身而退。公告显示，自2009年三季度就开始出现在S仪化(600871)股东名单中的太平人寿，曾通过旗下分红－团险分红账户持有S仪化200.62万股股份，目前，这部分股权已在今年二季度全部清理完毕。

　　今年8月6日，保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》，明确规定保险集团(控股)公司、保险公司不得运用保险资金买入被交易所实行“特别处理”、“警示存在终止上市风险的特别处理”的股票。而对于保险公司已持有的ST股票如何处置，此前保监会相关人士曾表示，险企必须清仓所持有的ST股票。

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　　⊙记者 周宏

　　基金半年报公布进入第二天，广发、华安、国泰等大型基金管理公司先后公布。综合已发布半年报的18家基金管理公司的观点，A股基金对于后市的观点进一步趋于乐观，新兴产业和大消费组成的“新消费”组合成为众口一词的关注方向。而在低位一定程度上踏空的基金，纷纷调整策略，等待“低吸”机会。

　　对于中国经济的前景，A股基金的主流态度已经从“谨慎担忧”转变至“不足为虑”。国泰区位优势基金认为，随着经济增速的放缓，下半年的宏观经济政策不会紧缩。富国天瑞则表示，坚信消费升级和城镇化进程依然构成经济增长的主要动力。

　　华安宏利虽然认为中国经济面临结构性难题，但依然坚信，中西部大开发、城镇化建设、收入结构调整和收入倍增计划等政策的落实，将充分释放巨大的消费潜力，为经济的中长期发展提供充足的动力。总体上，A股基金对于未来经济的稳定成长格局逐渐形成共识。

　　但多数基金经理意识到，未来中国A股市场仍然面临“宏观经济增速逐步回落”，“对房地产行业的政策调控使得相关行业运行受到影响”，“外围动荡使得出口部门前景不确定”等多种因素干扰。因此，新能源、电动汽车、稀土等上游原材料组成的战略新兴产业，以及食品饮料、医药、农业、家电、零售等大消费成为所有基金经理都看好的行业主题。

　　针对不断分化的结构性行情以及业绩压力，不少基金经理提出了进一步加大灵活操作的调整策略。华安宏利在半年报中表示，未来将“利用市场震荡的机会，逢低买入优质个股”。广发聚丰则表示，未来将在进攻和防守结合上追求平衡，进一步增强投资灵活性。相关报道详见封三

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　　本报记者 丁冰

　　随着A股三大保险公司半年报的披露完毕，保险资金今年以来的投资路线图逐步清晰，下半年投资策略也相继出炉：在震荡后市中，保持低权益类资产比例，加大消费类个股配置，加强股市投资灵活度，在2300点至3000点之间积极展开波段操作。

　　成功逃顶仓位降低

　　复制了去年成功逃顶的经验，今年1月、4月股市大跌之时，保险资金再次于高点果断减仓，事后大盘走势得以印证其预判之精准。

　　国寿上半年股市减持力度最大，权益类投资占比由2009年底的15.31%降低至11.15%，只比2008年的8%略高，属于历史次低水平；平安权益投资占比降至8.1%，也比去年底下降了2.7个百分点；太保将权益投资的占比由去年底时的12.3%下降至10.9%。

　　但资本市场的整体下滑也拖累了保险资金的投资收益，三家保险公司上半年投资收益率均有所下滑。中国平安由去年上半年4.8%下滑至今年上半年的3.7%。国寿的总投资收益率由去年同期的3.27%下滑为2.51%。太保的总投资收益率为4.3%，较去年同期下降0.7个百分点。

　　上半年险资顺势调仓的策略相当成功，纷纷通过减持股票、基金等权益类资产，增加债券、定期存款等固定收益类投资，来降低风险、锁定收益。

　　而在固定收益类投资上，国寿加仓的是定期存款，债券类占比则减少至48.46%，而平安则选择了增持债券类资产比例，上半年平安债券投资由59.6%上升至62.7%。太保在固定收益类投资上加大了对长期债券的配置力度，定息收入同比增长15.7%。同时，加大了对商业银行可转换债券等股债混合型投资产品的配置力度。

　　上半年保险资金总体都采取了谨慎的投资策略。平安集团副首席投资执行官陈德贤认为，上半年平安的资产配置以控制整体投资风险为重，减少风险敞口，故采取了谨慎策略。平安资产管理公司总经理万放表示，年初判断相对比较准确，在股票组合上增加了一些绝对收益组合，在固定收益上配置了一些存款和长期债。而太保则继续大力拓展另类投资业务，基础设施类投资计划上半年新增投资9.14亿元，为投资收益贡献良多。

　　看重消费减持权重

　　保险中报中，险资前十大重仓股的变化暴露出险资的调仓轨迹。中国人寿一改之前大量配置权重指标股的风格，开始积极配置医药、消费类股票。

　　在可供出售金融资产的前十大股票中，去年底的天津港、辽宁成大、中国平安、美的电器等股票在半年报中没了踪影，却增加了具有新能源概念的天音控股和国电南瑞以及太龙药业。在前十大交易类金融资产中，毫不犹豫地减持了老蓝筹——中信证券、建设银行、民生银行、深发展；而万科和中石化也从去年年报的前十大持股中消失；只有工商银行和招商银行基本没有变化。至于地产股，则是调整了仓位，适当增加了中国建筑国际(H股)，但放弃了远洋地产(H股)。与此同时，增加了贵州茅台、大秦铁路和中兴通讯等符合国家产业发展导向的龙头股票。

　　中国平安的思路也与中国人寿类似，中小盘股开始进入了中国平安重仓股行列。从中国平安半年报中披露的前十大交易性金融资产来看，中国一重、包钢稀土、荣信股份、桑德环境、中航三鑫等榜上有名，去年底曾上榜的中国人寿、中国石化、招商银行等大盘股则已不见踪影。中国平安也对大消费类股票表示出浓厚兴趣。从平安重仓个股看，安琪酵母、金种子酒均属食品饮料行业。市场人士分析，消费类、医药类、新兴产业类股票有望在下半年震荡行情下继续保持成长性，走出一波行情。

　　顺应市场波段操作

　　相较于上半年的谨慎，对于下半年投资策略，三家公司都表示出了相对乐观。中国人寿副总裁刘家德认为，随着投资者信心重振，以及宏观经济好转，下半年仍有投资机会。陈德贤认为下半年仍将有结构性的机会，并看好新能源、环保、低碳等新兴行业。

　　具体在策略上，国寿和平安都强调了“阶段性机会”和“波段操作”。刘家德表示，下半年市场机会与风险并存，投资者的信心也客观上需要有一个重振的过程，下半年的市场机会仍存。重点是要在投资节奏中把握机会，特别是一些波段性操作方面要加大力度。“把资金配置放在固定收益类投资资产上，根据市场出现的一些新的变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，保持灵活策略，在股票和基金上灵活配置，加大波段性操作力度。”

　　市场人士分析，刘家德所言下半年在定期存款，包括浮动利率、协议存款方面也会出现一些新的变化，是指存款和债券之间进行调整，而固定收益类占比上行的空间已经锁定，顺应市场变化加大权益类投资成为趋势。

　　万放认为，市场存在阶段性机会，但并不代表会有趋势性机会。一是全球经济恢复前景仍存在很多不确定因素；二是今年国内经济在结构性调整，已经看到经济减缓的趋势，当然这是一个健康的趋势；三是市场融资的持续增加，房地产调控的不确定，都增加了未来整个市场走势的不确定性。但他同时表示，不确定也就是说会带来机会，我们会寻找做波段的机会。

　　下半年平安具体的操盘思路是：会在2300点至2800点之间做波段，这个估值区间相对安全一些，看好消费类和抗周期类股票，重点关注汽车、航空、食品、饮料、纺织等板块，另外，新能源、风力发电、环保等战略新兴产业也存在投资机会。

　　事实上，在7月初的这波反弹行情中，中国人寿、中国平安已经“下手”。中国人寿在7月初已开始大额申购股票型基金，积极入市抄底。而平安也称，7月份以来已经配置了地产股、消费类股等，且收益还不错。而太保擅长的是固定收益投资，同时，基础设施等另类投资的投资占比也保持业内最高。对于下半年，太保管理层表示，将维持权益类投资的仓位，同时继续加大投资基础设施类等实体经济。

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　　夏欣、郭斐

　　一段时间以来，社保资金、保险资金百亿元加仓入市的消息频传。随着中国平安(601318.SH)、中国人寿(601628.SH)两大保险巨头半年报出炉，保险资金的股市操作路径也浮出水面。

　　2010年中报显示，截止到6月30日，平安和国寿在今年前6个月的权益类投资仓位均明显下降，同时加大配置防御类权重股，其下半年的投资策略也以谨慎为主。

　　投资收益率下降 股票减仓

　　尽管上半年投资收益率水平受股市表现拖累有所下滑，但两家公司表现仍好于市场预期。平安上半年净投资收益提升44.3%至126.18亿元，净投资收益率为4.1%，比去年同期3.7%有所上升。但受股票市场调整影响，总投资收益率有所下降，由去年上半年4.8%下滑至今年上半年的3.7%。国寿的总投资收益率为2.51%，简单年化总投资收益率为5.06%。

　　在上半年沪深300下跌28.3%、中证全债指数上涨4.2%的背景下，险资也通过减持股票、基金等权益类资产，增加债券、定期存款等固定收益类投资，来降低风险。

　　国寿股权型投资的比例，由2009年底的15.31%降低至11.15%，平安的中报也显示其权益投资在总投资资产中的比例降至8.1%，这一数字比去年底下降了2.7个百分点。

　　不过，由于相关数据并不透明，某券保险行业研究员认为：“保险公司权益类资产占比的下降是主动性的还是被动性的还不好说。有两种情况都会导致占比下降，一是股市下跌引发的资产被动缩水，二是新增保费如果不做投资也会摊薄权益占比。”

　　而在固定收益类投资上，国寿加仓的是定期存款，债券类占比则减少至48.46%，而平安则选择了增持债券类资产比例，上半年平安债券投资由59.6%上升至62.7%。

　　对此，中国人寿副总裁刘家德表示，寿险公司负债的长期性所决定的债券配置应该占有相当比重，而近期债券市场收益率低位徘徊，可能会给其下半年债券方面的配置带来相当的压力。平安集团副首席投资执行官陈德贤则认为，上半年平安的资产配置以控制整体投资风险为重，减少风险敞口，故采取了谨慎策略。

　　偏爱食品饮料“大消费”

　　在前十大可供出售金融资产中，国寿依然表现出对银行股特殊偏好，在重仓持有多家银行股之外，又增加了中国建筑、贵州茅台、大秦铁路、中兴通讯，而远洋地产、万科A、中国石化则被减持。

　　平安的重仓股包括中航三鑫、金种子酒、安琪酵母、金德发展、万里扬、奥特迅、天利高新、博瑞传播等。

　　从个股选择上，一向以稳健投资见长的险资对食品饮料行业青睐有加，这也是近期基金一直看好的“大消费”概念。从平安重仓个股看，安琪酵母、金种子酒均属食品饮料行业，国寿则是燕京啤酒、贵州茅台与金枫酒业三家酒业类个股的前十大流通股股东。

　　从上述个股今年以来在二级市场涨幅预估，平安、国寿都应该获利破丰。以安琪酵母为例，截至二季度末，平安人寿仍持有406.82万股。如果以平安一季度建仓时的均价32.45元/股为买入价，以8月26日36.69元/股的收盘价为卖出价计算，即使剔除平安人寿获利的1/5仓位，以其现在持有的股份计，此时持仓浮盈应该超过1700万元。

　　此外，已披露的中报信息显示，国寿和平安共同持有的个股还包括湖北宜化、酒钢宏兴、上海能源和天津港等4只。今年二季度，两大保险巨头联手进驻湖北宜化和酒钢宏兴，步调出奇的一致。在湖北宜化的前十大股东中，国寿二季度新入个人分红险与传统保险两只产品，持股量分别达到954.1万股和567.85万股，合计占比2.81%；平安的两只传统保险产品则分别持有928.91万股和807.04万股，合计占比3.2%。

　　在对后市的判断上，陈德贤认为下半年仍将有结构性的机会，并看好新能源、环保、低碳等新兴行业。不过，考虑到CPI仍在高位，流动性也维持较高水平，因此，陈德贤认为“政策放松的可能性不大”。

　　刘家德则认为，随着投资者信心重振，以及宏观经济好转，下半年仍有投资机会。“在总体策略上，把资金配置放在固定收益类投资资产上，根据市场出现的一些新的变化，在债券与定期存款之间进行相应调整和资产配置。在权益类投资方面，则相对保持灵活的策略，重点在投资节奏上把握机会，特别是加大波段性操作力度。”

    中国经营报微博：http://t.sina.com.cn/chinabusinessjournal

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